2024年河南省境外债券分析申报
财立方智库商榷员耿士威
中央层面的化债策略总体延续“严格戒指增量、稳健化解存量”（以下简称“控增化存”）监管基调，防患化解隐性债务风险还是境外债监管要点。从上至下的策略导向、从下到上的发展需要和中好意思10年期国债利差投资套利空间尚存等多重身分开动下，城投企业转向境外债券市集以拓宽融资渠说念，城投境外债市集再次活跃。
为全面展现河南省境外债券刊行与存量情况，1月24日，大河财立方与财立方保理蚁合推出《2024年河南省境外债券分析申报》（以下简称申报），申报从境外债刊行、境外债券存量等角度，对河南省境外债券进行分析。
境外债券刊行翻新高
城投成境外债刊行主力
境外债一级市集受境内监管策略导向、境外财政策略和实体企业融资需求等影响。近十年，河南省境外债刊行限度【注1】追随中国老本市集和外汇市集发展呈波动增长，其中2024年，河南省境外债刊行限度有所回升。
图1：河南省境外债刊行情况
2024年，河南省累计刊行境外债48只，刊行限度同比增长255.80%至287.43亿元，刊行东说念主为城投企业和实体产业企业。分区域看，郑州以143.40亿元刊行限度茕居首位，平均刊行利率处于较低水平，洛阳、南阳、开封和商丘等区域刊行限度次之，许昌、安阳、濮阳、三门峡、周口等区域刊行限度紧随自后，信阳、济源和鹤壁等区域刊行限度较小，且鹤壁刊行利率处于最低水平。从刊行东说念主实控东说念主所属行政层级来看，市管企业是河南省境外债刊行主力，省管企业和区县企业刊行限度占比基本杰出。分行业看，城投企业以285.43亿元刊行限度成为河南省境外债刊行主力。
图2：2024年河南省境外债刊行区域分散情况
图3：2024年河南省境外债刊行东说念主行政层级（左）和行业分散（右）情况
刊行期限方面，2024年，河南省境外债刊行期限均为3年期以内，且以1—3年（含3年）期为主，分月份看，除5月和11月境外债刊行期限均为1年及以表里，其他月份境外债刊行期限均以1—3年（含3年）期为主。从刊行东说念主境外评级来看，评级类型包括无评级和投资级两种，且以无评级为主；分月份看，除个别月份刊行东说念主境外评级波及投资级外，其他月份境外债刊行东说念主均为无评级类型。
图4：2024年河南省境外债期限（左）和评级类型结构（右）情况
刊行结构方面，2024年，河南省境外债刊行结构以径直刊行为主，担保刊行和“径直刊行+担保”刊行为辅，备用信用证看成稀疏补充，其中备用信用证刊行限度较小，系刊行东说念主偏好及今年部分银行不再给城投企业出具364天备用信用证所致。
图5：2024年河南省境外债刊行结构情况（亿元）
聚焦五约莫素
全方针展现河南存量境外债发展近况
2024年末，河南省存量境外债60只，存量债券余额488.99亿元。分刊行货币看，刊行货币为东说念主民币、好意思元和欧元债券只数鉴识为41只、18只和1只，对应的刊行限度鉴识为176.36亿元、43.16亿好意思元和0.32亿欧元，折算为东说念主民币的刊行限度鉴识为176.36亿元、310.22亿元和2.41亿元，对应的债券余额亦鉴识为176.36亿元、310.22亿元和2.41亿元。分区域看，存量境外借主要分散在郑州、洛阳、南阳、开封和周口等城投企业较为活跃地市。
图6:2024年末河南省存量境外债区域分散情况（亿元）
从刊行东说念主本色戒指东说念主所属行政层级来看，市管企业是河南省存量境外债紧迫组成，2024年末，市管企业债券只数和债券余额占比均逾越50%，其次为省管企业，债券余额占比为36.35%，区县级企业债券余额占比最小，债券余额占比为10.91%。
从刊行东说念主境外评级类型来看，河南省存量境外债刊行东说念主境外评级类型包括投资级和无评级两种，凭据债券只数来看，河南省存量境外债以无评级债券为主，且无评级债券占比高达76.67%，凭据债券余额来看，河南省存量境外债以投资级债券为主，且投资级债券余额占比过半，为61.21%。
图7：存量债券行政层级（左）和评级（右）结构情况
到期债务【注2】方面，2024年末，河南省存量境外债均将于异日三年沿途到期。具体来看，2025—2027年，河南省到期境外债余额鉴识为211.15亿元、57.49亿元和220.35亿元。分区域看，郑州、周口地区异日一年境外债到期限度较大，鉴识为171.52亿元、14.63亿元，短期偿债压力相对较大，但斟酌到网传国发﹝134﹞号文门径境外债不错用境内债借新还旧，一定历程上可缓解境外债到期债务压力。
图8：存量境外债到期债务（上）和区域分散（下）（亿元）
策略不笃定性增多
连年来，中央层面的控增化存监管基调未变。在经济、财政、区域资源和债务刚性兑付等多重管制下，城投非标舆情和标债技艺性爽约时有发生。从上至下的策略导向、从下到上的发展需要和中好意思10年期国债利差投资套利空间尚存等多重身分开动下，城投企业转向境外债券市集以拓宽融资渠说念，河南城投企业境外债刊行限度杀青大幅增长。2024年，境外债监管策略收紧，网传134号精致确不允许新增1年以内境外债，近日网传城投境外债审核需省财政部门出具成见等。总的来看，控增化存监管基调未变，防患化解隐性债务风险还是境外债监管要点，境外债策略或将接续出台，不笃定性增多。
可贵：
文内数据均来自DM。
境外债类型系剔除政府债、利率债、主权债、策略性银行债券和地产类以外的其他信用债券。
径直刊行+担保神态系由河南中豫信用增进有限公司提供担保。
注1：本申报外币刊行限度折算为东说念主民币汇率，系凭据央行公布的2024年末外币兑换为东说念主民币中间价汇率笃定。
注2：2019年以来开yun体育网，境外债偿还神态包括到期偿还、赎回和回售三种神态，河南省境外债偿还神态以到期偿还为主。